Plains All American Pipeline(NYSE:PAA)不能休息。由于近年來石油市場的所有動蕩,石油管道MLP似乎向前走了兩步,然后又向后退了一步。但是2020年的逆轉幅度比公司預期的還要大,因為油價下跌,影響了其銷量和增長前景。

因此,Plains All American的單價今年暴跌了50%。即推其股息率在8%以上,即使它由50%削減了支出。

然而,盡管對于石油管道公司而言,2020年是艱難的一年,但這并不意味著它無法重回正軌。這是這種高收益石油庫存的牛市案例。

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盡管今年石油市場動蕩不安,Plains All American的財務業績仍然保持良好。該公司預計今年將產生約25.85億美元的調整后EBITDA,略高于其最初預測的25.75億美元。這是由于其運輸和設施資產的整體穩定性以及利用其綜合足跡以及利用其供應和物流專業知識來把握今年動蕩的石油市場中獲利機會的能力。

因此,隨著其分銷和資本支出計劃以及資產銷售的減少,Plains All American有望產生超額現金。這使其得以償還債務,并在第三季度末將其杠桿比率降至債務對EBITDA的3.3倍,這在其3.0至3.5目標范圍之內。

同時,由于單價大幅下跌,Plains All American認為市場低估了其庫存。它目前有望在今年產生每單位2.35美元的現金流,而該股的交易價格低于每股9美元,這意味著其最低估值不到其現金流的四倍。這導致該公司批準了一項高達5億美元的單位回購計劃。它計劃在2020年回購最多7500萬美元的單位,并在2021年分配之后將其自由現金流的25%分配給其他回購。

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盡管石油市場動蕩不安,Plains All American Pipeline有望實現其最初的2020年展望,但由于資產銷售以及其供應和物流業務的波動,其業績仍將遠低于2019年的水平。同時,它們有望在2021年進一步下降。該公司認為,明年它將僅產生約22億美元的調整后EBITDA,就此而言,這比2019年的峰值低約10億美元。

如前所述,其收益下降的原因之一是平原出售資產以償還債務。該公司計劃明年再出售6億美元的資產,這將使其收入與2020年的最近一次銷售相結合。最重要的是,它僅希望從供應和物流中產生5000萬美元的收入,遠低于今年的250美元百萬美元的預測,是該細分市場在2019年利用石油市場錯位開采的8.03億美元的一小部分。

隨著收益的下降,它需要專注于償還債務,以使其杠桿比率不會超過目標范圍。這就是為什么它將2021年預期超額現金的75%用于減少債務的原因。

展望未來,尚不清楚平原是否會恢復增長模式。由于今年油價暴跌,美國石油生產商可能要過幾年才能再次開始擴大生產,這將推動對新輸油管道的需求。因此,Plains僅期望明年投資5億美元來完成擴展項目,到2022年及以后,這一數字預計將降至2億至3億美元之間。

這與過去三年每年投資超過10億美元相去甚遠。因此,即使未來不會繼續下降,Plains All American的收入似乎也將保持最高水平。

沒有增長催化劑的高價值

毫無疑問,這些天來,全美平原人是便宜的。加上其高收益的分銷和回購計劃,它具有一定的上升潛力。但是該公司的收益正在下降,沒有明顯的增長催化劑。因此,當其他管道股票提供更高的收益率和更誘人的增長前景時,這并不是一個引人注目的購買。

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