在流媒體股票方面,很難找到兩家公司,其中華爾街的情緒差異要比迪士尼(NYSE:DIS)和AT&T(NYSE:T)大得多。

去年,由于投資者繼續表達對管理層流媒體策略的信心,老鼠之家的股價上漲了20%。在同一時期,這家電信巨頭不僅表現不及大盤漲幅,還給股東造成了25%的虧損。

但是,投資者不能通過向后看來賺錢。關鍵任務是根據潛在優點評估潛在的投資。評估大型公司并關注其各種業務也很重要。對于AT&T和迪斯尼來說,流媒體只是更廣泛故事的一部分。

迪士尼有催化劑,但也有風險

如果迪斯尼在2020年有一只精神動物,那就是綠色的,不到2英尺高。投資者能夠回顧過去被取消的體育賽事,封閉的主題公園以及滯后的票房銷售,從而將精力集中在迪士尼+流媒體服務和其突破熱門單曲《The Mandalorian》中的突破之星Baby Yoda上。該服務在推出的第一年就超過了7300萬付費用戶-管理層最初預期的目標可能需要五年才能實現。

對于迪士尼投資者而言,這就是風險。盡管現在很容易忘記這一事實,但由于該公司對流媒體的新發現的熱情,迪斯尼卻不愿改頭換面。最初,它竭盡所能避免流傳輸,擔心此類服務的增長可能導致大型電纜束瓦解,這一直是它的搖錢樹之一。

請記住,迪士尼擁有(除其他網絡外)ESPN系列,其每月9美元的價格是有線電視捆綁中成本最高的渠道之一。ESPN與體育轉播權有長期的長期協議,無論這些比賽吸引了多少觀眾,它都必須為聯賽付費。在2019財年,這些成本接近90億美元。

即使到現在,該公司仍在選擇將哪些內容從電纜束中剔除出來。例如,ESPN +并未顯示來自NFL和NBA等利潤更高的聯盟的現場體育賽事,指出體育流的單位經濟學對此并不有利。

流媒體收入將很難實現增量增長,盡管全年收入增長了81%,迪士尼的直接面向消費者的業務仍然處于虧損狀態。迪士尼必須繼續花費大量資金來收購Netflix,激進投資者丹·洛布(Dan Loeb)希望股東承擔重任,在公開信中懇請迪士尼暫停其派息,以使其流媒體流量翻番。

AT&T有風險,但也有催化劑

迪士尼似乎在流媒體上做錯了,而AT&T卻做不到。其HBO Max服務的推出速度比預期的慢,許多專家將其歸咎于每月近15美元的訂閱價格。

但是當AT&T宣布其華納兄弟工作室制作的電影將同時在影院和通過HBO Max應用程序發行時,HBO Max受到了轟動。根據彭博社的報道,《Wonder Woman 1984》的圣誕節發行在周末導致了超過半百萬的HBO Max移動應用下載。

對于AT&T來說,流媒體增長的最大風險是它可能促進更多的剪線工作-這種現象拖累了該公司的DIRECTV部門。第三季度,娛樂部門(包括DIRECTV)的收入下降了10.2%。盡管出現了大幅下降,但管理層指出,如果不考慮大流行的影響,它的整體收入將逐年增長。

但是,AT&T真正的長期機會不在其與媒體相關的屬性范圍內。5G技術將為AT&T通過無線網絡貨幣化開辟新的途徑,從自動駕駛汽車連接到閃電般的視頻流。

此外,AT&T股票目前的市銷率低至1.2,遠期市盈率僅為9,按當前股價計算的股利可帶來7%(安全的)收益。

獲勝者:迪士尼的成長;AT&T的收益率

盡管迪士尼因剪線而面臨短期不利因素,但其內容和知識產權的深入目錄將使迪士尼有效過渡到捆綁銷售后的世界。由于當前局勢阻礙了其收益的方式,其股票估值暫時被拉長了,但是一旦大流行過后及其主題公園再次轟鳴起來,它們的估值應該恢復到歷史水平。

盡管直播體育內容合同的爆炸性成本將繼續對其收益構成壓力,但迪士尼將處于有利位置,以抵消大流行后世界的費用。盡管我確實預計其國際和直接面向消費者的業務增長將放緩,但我也預計運營虧損將繼續像第四季度一樣收窄。

但是,目前市場對AT&T過于看空。HBO Max最終將吸引大量訂戶,而DIRECTV將開始不再拖累業績。我個人擁有AT&T股票是為了安全賺錢,并希望該公司在未來幾年內繼續分配巨額股息。

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