早在6月,我就比較了Veeva Systems(NYSE:VEEV)和Zendesk(NYSE:ZEN)。兩家云服務公司在當前局勢危機期間都保持了韌性,但我相信Veeva的護城河更廣,利潤率更高,估值更低,因此比Zendesk更好。

從那以后,Veeva的股票上漲了約40%,但是Zendesk的股票上漲了70%以上。讓我們重新看一下這兩只股票,看看Zendesk為什么違背了我的期望-以及它的股票在2021年是否仍有上漲的空間。

Salesforce的CRM子級

Veeva和Zendesk都提供基于云的CRM(客戶關系管理)服務。兩家公司均與Salesforce(NYSE:CRM)合作,后者運營著全球最大的CRM平臺。

由Salesforce提供支持的Veeva CRM服務為生命科學公司提供服務。其其他云服務可幫助這些公司存儲和分析數據,跟蹤臨床試驗和法規等。Veeva是由Salesforce的前技術高級副總裁Peter Gassner共同創立的,Peter Gassner目前是該公司的首席執行官。

Veeva在這一利基市場上享有先行者的優勢,其不斷增長的950多家客戶名單吸引了諸如阿斯利康和默克等制藥巨頭。這些公司之間不斷加劇的競爭使他們無法鎖定Veeva的服務,而且它仍然沒有面對許多直接競爭對手-這使其具有強大的定價能力。

Zendesk為全球超過160,000個客戶提供客戶支持服務。它在CRM市場中間接與Salesforce競爭,但是存在一些關鍵差異。

Salesforce的CRM平臺提供了客戶的360度視圖,然后將數據饋送到其其他銷售和營銷云中。Zendesk的平臺易于設置,針對客戶支持和票務服務進行了優化。Zendesk為Salesforce提供了本機集成-這意味著其客戶可以將數據從Salesforce轉移到Zendesk的服務中。

簡而言之,Zendesk為中小型企業提供了一個簡單的客戶支持平臺,但是大型公司可能會更喜歡Salesforce的更廣泛的客戶管理,分析和營銷工具。

哪家公司發展更快?

Veeva的收入在2021財年的前9個月同比增長35%,達到10.7億美元。調整后的毛利率略有下降,部分原因是它收購了事件管理平臺Physicians World和患者分析平臺Crossix,但收購額有所下降大流行期間的差旅費用提高了其調整后的營業利潤率,其非公認會計準則收入增長了30%。

Veeva預計全年收入將增長31%,達到約14.5億美元,非GAAP收入增長29%-30%。明年,它預計其收入將增長18%,因為它將完成Crossix和Physicians World的收購(在2021財年將增加約1億美元的收入),而分析師則預計其收入將增長10%。Veeva還保持了其到2025年創造30億美元年收入的目標。

Zendesk的收入在2020財年的前9個月同比增長27%,達到7.46億美元。截至第三季度末,Zendesk的凈擴展率為112%,這表明該部門的收入比去年同期增長了12%它的現有客戶。Veeva每年僅更新其訂閱保留率,而去年年底保留率為121%。

Zendesk受大流行的影響要大于Veeva,因為它的許多客戶是中小型企業而不是醫療保健巨頭。但是到第三季度,Zendesk聲稱其客戶流失率已經恢復到大流行前的水平,并且其SMB收入已經穩定。

Zendesk的調整后毛利率在前九個月同比增長,其非美國通用會計準則利潤增長了91%。但是與Veeva不同,Zendesk在GAAP基礎上仍然無法盈利。

Zendesk預計全年收入將增長25%-26%,非GAAP營業利潤將增長159%-174%。分析師預計其調整后的收益將增長84%。Zendesk除此之外沒有提供任何指導,但分析師預計明年其收入和收益將分別增長24%和27%。

估值與判決

Veeva和Zendesk都有望在云市場的長期增長中發揮作用,但目前這兩家股票似乎都不便宜。Veeva的市盈率為86倍,而Zendesk的市盈率為185。

但是就收入而言,Veeva的交易價格是明年的26倍,而Zendesk的交易價格是明年的13倍。對于高增長的云股票來說,這實際上是較低的市盈率。

我仍然喜歡這兩只股票作為長期投資,但是Zendesk不斷增長的毛利率,高保留率,提高的盈利能力以及令人驚訝的合理的銷售價格比,使其比現在的Veeva更具吸引力。對于Salesforce來說,這也是一個更有利可圖的收購目標,該公司最近斥資數十億美元收購了Tableau和Slack等公司,以加強其生態系統。

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