合成板公司Trex(NYSE:TREX)的股票追隨量不足,這很不幸,因為該公司在過去十年中的市值已接近30倍。對于那些錯過了這次令人難以置信的比賽的人來說,Trex的頂級競爭對手AZEK Company(NYSE:AZEK)于6月份通過首次公開募股上市。早期的Azek投資者能否像早期的Trex投資者一樣獲得豐厚的回報?

正如我們將看到的,Trex不僅在一個有吸引力的行業中開展業務,它本身也是一項很好的業務。它正在創造有意義的股東價值,而Azek可能并非如此。確實,沒有理由相信Trex盡管已經上漲了多少,卻無法繼續提供超額的股東回報。

為什么另類裝飾是可投資的想法

房地產公司Redfin正在追蹤上升趨勢。越來越多的人離開市區搬到這個國家,那里的房屋通常有更多的戶外空間,戶外甲板通常被認為是必需的。根據美國建筑師協會房屋設計趨勢調查,房主對室外空間越來越感興趣,他們希望維護成本低且耐用的選件。木制裝飾替代品可解決所有這些注意事項。

目前,美國的大多數甲板都是用木頭制成的。根據Azek引用的數據,2019年美國建造的甲板中有78%為木材,低于去年的80%。因此,正在發生向替代甲板的轉變,但是還有很長的路要走。

因此,Trex和Azek與經過壓力處理的木材的競爭比彼此的競爭更多。考慮到Azek的全年銷售額從2017財年到2020財年末(截至9月30日)增長了42%。但是,這種強勁的增長并沒有以Trex為代價。從2017年到2019年底,Trex的全年銷售額增長了32%。在2020年的前三個季度中,凈銷售額同比增長了12%。簡而言之,兩家公司都在成長,并且可以繼續這樣做而不會影響彼此的收入。

Trex和Azek之間的區別

Trex主要生產裝飾板,使用木材和鋸末來模仿實木的外觀。Azek也有這樣的裝飾材料,但也有更廣泛的產品組合,包括攤鋪機,壁板和立柱。每個都需要特定的配料混合。

Trex和Azek均在其產品中使用再生塑料,這對環境,社會和治理(ESG)投資者應具有吸引力。但是所用塑料的類型和板的成分不同。

僅從這些公司的收入表來看,看來Azek的“配方”本質上更昂貴,或者該公司只是在努力像Trex一樣經濟地采購其原材料。無論哪種方式,盡管與去年同期相比都有所改善,但Azek在2020財年的毛利率僅為32%。從遠景來看,到2020年前三個季度,Trex的毛利率要好得多,為41%。除非Azek能夠以某種方式降低其銷售成本,否則它將難以與Trex的獲利潛力相提并論。

在您說Azek應該提高價格之前,請考慮價格已經比Trex高。考慮到它具有更長的保修期,其價格標簽可能是合理的,但是Azek仍將努力提高價格以提高利潤率。它需要降低成本。

最后,Azek的資產負債表不如Trex的好。Trex沒有債務。目前,它在資產負債表上的現金只有2000萬美元,但它有超過2.5億美元的應收賬款,預計很快就會收回。相比之下,由于其在盈利方面的掙扎,Azek的債務為4.68億美元,現金為2.15億美元。

那不一定是破壞交易的事情。但是Trex可以將現金流完全集中在發展業務和回報股東上(例如,它目前被授權回購大約7%的股份),而Azek的至少一部分注意力將轉向在可預見的未來償還債務。

我堅持一個公認的贏家

Azek致力于通過開設新工廠和規劃更好的回收材料收集方法來提高盈利能力。這可能會有所幫助。但就目前而言,我很樂意從旁觀望,等待利潤實際顯示出明顯的改善。如果Azek可以取得進展,那么將有時間重新評估并稍后加入。

Trex是我今天仍會購買的股票。該公司今年到目前為止已花費1億美元,將產量提高70%,以滿足不斷增長的消費者需求。它希望新的產能和產品線能夠降低成本,以更好地與經過壓力處理的木材競爭,這將在未來十年內提供大量的增長。

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