過去一年來,Enbridge(NYSE:ENB)的股價下跌了約15%。盡管2020年對于能源市場而言是艱難的一年,但是這家加拿大能源基礎設施巨頭的財務業績表現出色,并有望實現其最初的現金流量預測,因此其股票交易價格低得多。它是如此便宜,以至于變得太優秀而無法超越,特別是在增加其高股息收益率和增長潛力時。

在動蕩的一年中堅如磐石

恩布里奇以能夠抵御石油市場的波動而建立的低風險商業模式而自豪。該公司去年展示了其耐用性。到第三季度為止,盡管由于當前局勢爆發而在石油市場造成很大的不利影響,但收益大致與2019年的水平一致。這使這家加拿大公司有望在其初始指導范圍每股4.50加元至4.80加元(每股3.53-3.77美元)的中點附近交付全年業績,比2019年的預估高約2%。隨著現金流量的增長和股價的下跌,Enbridge的估值現在比去年同期便宜得多。

盡管面臨一些不利因素,Enbridge仍在最初指導范圍內取得了成果。其中包括其干線管道數量減少,能源服務量減少以及對DCP Midstream(NYSE:DCP)投資的收益減少。但是,由于成本降低,美元走強,利率降低以及部分政府監管資產的利率結算提高,它可以完全抵消這些問題。

盡管持續不利因素,未來仍有更多增長

由于當前局勢爆發,石油市場仍然脆弱,這可能會給Enbridge的運營帶來短期壓力。同時,隨著全球經濟轉向可再生能源,它面臨著能源轉型帶來的長期阻力。

但是,由于其在北美基礎設施領域的主導地位,Enbridge仍然有很大的增長。該公司目前有160億加元(126億美元)的安全擴建項目,其中100億加元(78億美元)的剩余資本支出將在2023年上線。這一積壓將推動5%至7%的年度現金流在這段時間內每股收益增長。雖然這些當前項目的大部分是新的石油和天然氣管道以及天然氣公用事業的擴建,但恩布里奇還已開始投資歐洲的海上風電場,從而開始涉足可再生能源。

除了獲得可靠的增長,Enbridge還有許多其他開發項目正在籌劃中,包括新的可再生能源機會。因此,該公司應該有足夠的燃料在2023年以后繼續增長。同時,得益于其投資級資產負債表和合理的股利支付率,它具有足夠的財務靈活性來為未來的增長提供資金。總體而言,Enbridge估計,它可以靈活地每年自籌50億至60億加元(39億至47億美元)的擴張項目。

最底層的估值

通常,一家財務實力雄厚,增長前景清晰可見的公司將以溢價交易。但是,Enbridge并非如此。如前所述,其庫存在過去一年中下降了15%以上。結果,它目前的股價不到每股35美元。同時,該公司預計其現金流量將繼續增長。該公司預計2021年每股收益將在4.70加元至5.00加元(3.69美元至3.92美元)之間。因此,它的中位價格約為2021年預期現金流的9倍。這是便宜的,因為擁有高質量實際資產(房地產,基礎設施等)的公司往往以現金流量的十分之一的倍數進行交易。考慮到當前的股票市場,它的價格甚至更低。許多人認為,自從去年三月觸底以來,市場經歷了巨大的上漲之后,股票市場正在過熱。

即使價格便宜,總回報潛力也很大

鑒于其資產和資產負債表的質量,Enbridge的交易價比其應有的折讓幅度超過50%。盡管部分原因是由于其專注于化石燃料,但它正逐漸過渡到更清潔的能源,而市場尚未將其納入估值范圍。

但是,即使市場從未為Enbridge的這種轉變或其業務模式的持久性贏得任何榮譽,投資者也有可能獲得可觀的總回報。這是因為它提供了超過7%的股息收益率,并有望實現5%至7%的年度現金流量增長。加起來,Enbridge可以從這里獲得12%到14%的年度總回報,而不會提高估值。同時,如果投資者盡管能源行業面臨種種不利因素,但由于其持續增長的能力而開始對其給予回報,則回報可能更大。

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