股價Twilio(NYSE:TWLO)已經著火了。在過去的一年中,該股已增長了兩倍多,使云通信軟件提供商的市值達到了近700億美元。

市場似乎喜歡Twilio,但我有一些很大的保留。這是為什么我不買股票的一些原因。

1.估值高

Twilio的收入在2020年增長55%至17.6億美元。這使得市銷率接近40。

相對于其他快速發展的軟件即服務(SaaS)股票,這似乎并不那么瘋狂。例如,視頻會議現象Zoom的年銷售額超過60倍。但是,并非所有收入都是平等的。

2. Twilio的毛利率越來越差

軟件公司通常具有較高的毛利率,因為生產額外的產品銷售成本基本上為零。軟件即服務提供商可能會增加與基礎架構相關的成本,但毛利率通常仍然很高。例如,DocuSign報告其最新季度的毛利率為74%。

Twilio的毛利率不高,并且隨著公司規模的擴大而沒有任何改善。它在2020年第四季度的調整后毛利率為56%,低于去年同期的57%。它的收入成本主要是支付給網絡服務提供商的費用,以及云基礎架構成本和其他一些項目。

Twilio向網絡服務提供商支付的費用基于其平臺上發起的電話和發送的短信量。換句話說,Twilio的客戶使用其各種服務的次數越多,并為公司帶來收入,Twilio支付的費用就越多。

為了贏利,Twilio需要產生足夠的毛利潤來支付其所有運營成本。但是由于毛利率受到這些使用費的限制,該公司甚至還沒有接近。

3. Twilio完全無利可圖

Twilio報告稱,2020年調整后的凈收入約為3600萬美元,但這并不意味著該公司盈利。調整后的數字不包括一些非常實際的成本,尤其是基于股票的薪酬。如果不進行這些調整,Twilio報告的全年凈虧損為4.91億美元。這比2019年更糟糕,當時Twilio報告凈虧損3.07億美元。

運營成本的增長速度比收入增長的速度慢,這很好。但是,Twilio的凈虧損額很大,這意味著該公司距離報告實際利潤可能還有數年之遙。并假設增長不會很快放緩。

4.關鍵指標并沒有看起來那么令人印象深刻

軟件即服務公司經常報告基于美元的凈擴展率,它表示現有客戶增加了支出的數量。比率為100%意味著現有客戶根本沒有增加支出。超過100%的比率表示他們擁有。

Twilio的2020年以美元為基礎的凈擴張率為137%,這令人印象深刻。但是請謹慎比較不同公司之間的指標。對于一家銷售訂閱產品的SaaS公司,因此需要說服客戶訂閱其他產品或升級訂閱以增加現有客戶支出,凈擴展率是衡量公司加深與客戶關系能力的一種方法。對于主要基于使用模式的Twilio而言,只要其客戶不斷增加自己產品的使用量,其凈擴展率就會很高。

當然,Twilio的客戶不斷增長是一件好事,但是這個指標并不是衡量Twilio推銷其他產品的能力或產品“粘性”的重要指標。

對這種泡沫狀的成長股不感興趣

Twilio的收入增長肯定令人印象深刻,并且有很多理由喜歡這只股票。但我只是不認為該公司的市值達到700億美元。隨著公司的發展,毛利率可能不會有太大改善,而且Twilio的虧損范圍意味著該公司要真正實現盈利可能需要很長時間。

會有足夠的利潤來證明高昂的市值嗎?我沒有賭。

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