摩根大通公司(JPMorgan Chase,紐約證券交易所股票代碼:JPM)首席執行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)最近發布了他的年度致股東的信,這是投資界廣泛閱讀的一部文學作品。這份長達66頁,35,000字的信討論了各種各樣的事件,主題和政策,從當前局勢到銀行監管再到美國經濟的預期。

戴蒙(Dimon)現在已成功地帶領美國摩根大通(資產規模最大的銀行)經歷了兩次衰退,從而被視為銀行和金融界的領導者。戴蒙在信中關于銀行業和經濟的五件事很重要。

1.美國經濟可能會繁榮

像其他經濟學家和美聯儲一樣,戴蒙預計,隨著當前局勢的結束,美國經濟將迅速增長。“我毫不懷疑,有了大筆儲蓄,新的刺激性儲蓄,巨額赤字支出,更多的量化寬松(量化寬松),新的潛在基礎設施法案,大流行結束后成功的疫苗和欣喜,美國經濟很可能會蓬勃發展, “ 他寫了。

雖然目前無法確定繁榮的持續時間,但戴蒙表示很可能會延續到2023年。他還說,多年的繁榮經濟可以證明當前的高股票估值是合理的,投資者可能會在經濟大幅度增長和流動性過剩的情況下進行定價進入市場。

2.通貨膨脹可能不是暫時的

戴蒙稱長期通脹的可能性“并非不合理”。聲明發表之前,美聯儲(Fed)官員在最近的三月份會議上對通貨膨脹的看法似乎存在分歧。戴蒙寫道:“迅速提高利率以抵消經濟過熱是衰退的典型原因。”

由于通貨膨脹通常會導致加息,對通貨膨脹的擔憂一直在推動今年的市場趨勢,這使得當美國國債等較安全的投資收益率更高時,諸如科技股之類的高風險投資吸引力就降低了。戴蒙說,希望是一個“金礦時代”,他將其描述為快速和持續的增長,在此期間通貨膨脹和利率溫和上升,但漲幅不大。他說,但持續的通貨膨脹和加息的可能性確實存在,這可能會相當大地推高美國債務的利息成本。

3.銀行是金融體系中較小的部分

戴蒙說,銀行已成為整個金融體系中較小的一部分。摩根大通(JPMorgan)匯編的數據顯示,2000年至2020年,美國銀行市值增長了1萬億美元,而全球系統重要性銀行(GSIB)的市值增長了3000億美元。在此期間,美國銀行貸款也增加了近7萬億美元。雖然聽起來可能很多,但影子銀行卻增長了更多,私人直接信貸總額從2000年的7.6萬億美元躍升至2020年的18.4萬億美元。

同時,像Alphabet,Amazon,Facebook和Apple這樣的大型科技公司的規模已從2000年的非實質性規模躍升至2020年底的5.6萬億美元。支付公司的規模已經增長到1.2萬億美元,私人公司的規模現在,公共金融科技公司的市值為0.8萬億美元。

戴蒙(Dimon)認為這是一個壞趨勢,因為在經濟形勢不佳的情況下,銀行都是可靠的,價格較便宜且貸款人始終如一。他補充說,“受到良好控制,良好監管和資金雄厚的銀行進行的交易,對系統的風險要低于那些被推入陰影的交易。”

4.監管仍在努力

戴蒙告訴股東,銀行成為金融體系中較小部分的主要原因之一可以歸結為監管。戴蒙(Dimon)承認,在大蕭條之后建立的新的多德-弗蘭克(Dodd-Frank)監管框架成功地通過在當前局勢中首當其沖地保持了銀行的健康,但他仍然看到了主要問題。當然,這并不是什么新鮮事,因為戴蒙(Dimon)長期游說進行監管改革。

他看到的一個問題是稱為流動性覆蓋率(LCR)的多德-弗蘭克規則,該規則對流動性制定了更嚴格的規則,并且據戴蒙(Dimon)說,有效地阻止了大型銀行將其所有存款借出。例如,戴蒙(Dimon)指出,在大流行之前,銀行有13萬億美元的存款,但未償還的貸款只有10萬億美元。他認為3萬億美元的“損失貸款”與LCR要求直接相關,并且很可能在過去十年中造成了美國經濟的停滯。

戴蒙還認為,與傳統的和監管更為嚴格的銀行相比,金融科技公司和其他非銀行類銀行具有若干優勢。他指出的一個例子是,資產超過100億美元的銀行必須遵守《杜賓修正案》,該修正案限制了他們可以從交易中收取的借記卡交換費部分。戴蒙說,一家為支票賬戶提供服務的銀行每年花費2萬美元,只能賺取120美元的借方收入,而小銀行或非銀行的銀行則可以賺到240美元。他寫道:“這種差異可能決定您是否甚至可以在某些客戶群中競爭。”

5.銀行資本雄厚

盡管這是完全不同的衰退,但自從可怕的大蕭條以來,這一大流行成為了第一次真正的考驗。盡管他們當然從聯邦政府的刺激法案中獲得了一些必要的幫助,但銀行的表現卻非常出色,而摩根大通就是一個很好的例子。

如果您看下面的圖表,新的會計準則和大流行迫使摩根大通將其潛在貸款損失的總準備金從2019年第四季度增加143%,一直到2020年的峰值時達到340億美元。不能阻止摩根大通去年產生有形普通股14%的回報。

也許更令人印象深刻的是,該銀行為一年期失業率將保持在12.5%或以上的形勢作了準備,這種情況比去年美聯儲的壓力測試所提出的情況要糟糕。而且這種情況似乎并沒有使Dimon困惑。他寫道:“我也毫不懷疑,如果出現嚴重不利的情況,摩根大通的表現將比壓力測試的預測好得多。”

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