前弱者DoorDash(NYSE:DASH)可能在創紀錄的時間內達到了強者狀態。據該公司稱,它在2018年1月僅占交付市場的17%。到2020年10月,其市場份額已上升到50%。如此迅速的上漲是投資者如此喜歡這只股票的重要原因。

對DoorDash庫存的需求一直很高。該公司最初計劃將其首次公開募股(IPO)的價格定在每股75美元至85美元之間,但在其上市首日的發行價最終將其定為102美元,達到近190美元。在撰寫本文時,股票的交易價格約為每股200美元。

在2020年的前三個季度中,DoorDash凈虧損1.49億美元。但是,投資者似乎對這些巨大的損失無動于衷,因為他們愿意將這家公司構想為在全球廣泛應用的首要交付物流網絡。這篇論文有其優點,但也有充分的理由以現實的期望來緩和這種樂觀的前景。

DoorDash的情況

到2020年的前三個季度,收入同比增長200%以上,達到19.2億美元。印象深刻的批評家說,當前局勢推動了整個行業的增長,這是事實。但是,DoorDash在不到兩年的時間內,其市場份額幾乎翻了三倍,從而增加了收入。同行包括先行者格魯布(Grubhub)和更為多元化的優步(Uber)。將DoorDash歸功于這些強大的公司贏得的業務。

它之所以會獲勝,是因為它的直覺決定要專注于較小的市場。現在,在整個市場的一半以上,它處于令人羨慕的地位。DoorDash的更廣泛的可用性增加了其消費者的吸引力,從而吸引了更多的第三方交付驅動程序(“ Dashers”)加入該平臺。畢竟,更大的訂單量意味著更少的停機時間和更大的獲利潛力。

隨著規模的擴大和成群的Dashers的支持,DoorDash在其平臺上擁有更大的杠桿作用。該公司將自己視為一個全面的交付物流網絡-諸如此類的事務可能會破壞美國及其他地區的雜貨店,藥房和最后一英里的交付。

這種愿景不會一overnight而就,但我贊揚公司及其投資者的長期思考。如果要建立一個全球物流網絡,DoorDash的定位將與該空間中的任何其他參與者一樣。

磨礪期望

我絕對喜歡平臺公司(Etsy和Airbnb是很好的例子),因為它們實際上沒有實體產品。它們只是連接兩個獨立方的平臺(盡管有些提供輔助服務)。因此,利潤率非常高。他們還受益于網絡效應。例如,Etsy的更多購物者將吸引更多的賣家,反之亦然。此外,由于這些平臺是數字平臺,因此它們的擴展性非常好-您只需構建一次并反復銷售即可。

DoorDash是一家平臺公司,但也缺少一些關鍵優勢。那是因為方程式中有一個至關重要的第三要素。大多數平臺公司只是擔心買賣雙方,但是DoorDash的Dashers處于中間位置,這使該業務的整體經濟極為復雜。

管理層(間接地)承認達世幣是一個問題。當公司向美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)提交文件時,他們必須列出感知到的風險。DoorDash注冊上市后表示,開發自動送貨車或無人駕駛飛機可以從實質上改善其成本結構。風險是不這樣做。

換句話說,DoorDash意識到其業務模型需要改進,而用無人機或自動駕駛汽車代替Dashers就是一個答案。但是,其競爭優勢之一就是其第三方驅動程序網絡。如果技術取代了Dashers,隨著在這些技術方面具有更多經驗的公司的加入,這一護城河就會消失。在這種情況下,亞馬遜和優步都被列為競爭對手。

買嗎?

DoorDash可以通過其他方式改善成本結構。例如,其訂閱服務DashPass可以使其平臺更具粘性,從而減少銷售和營銷費用。或者,該公司可以開始從應用內廣告等高利潤的輔助服務中創收,以改善其底線。

有獲利的可能性,但投資者現在為尚未得到證明的機會付出代價。該股票目前的市銷率為29。相比之下,Grubhub便宜得多,交易價格不到收益的四倍。這些就是讓我對DoorDash股票持觀望態度的事情。

從長遠來看,這項業務的經濟性必須提高。隨著公司不斷獲得市場份額,該股票可能會在近期到中期保持上漲。但進一步看,創造持久的股東價值需要利潤。

當DoorDash在市場關閉后的2月25日發布季度收益時,投資者將對DoorDash的未來有更好的了解。

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