2020年是抵押貸款發起人近20年來最好的一年,但抵押貸款發起人的股票卻令人失望。在過去的六個月中,所有大型發起人的表現都不及標準普爾500指數。投資者幾乎不愿意為這些股票支付超過個位數的倍數,而且許多人的市盈率低于5。公司報告的數量很多,市場只是打了個哈欠。

這就是為什么Rocket(NYSE:RKT)的收益增長11%的原因令人驚訝,并且自那時以來增長了很多。假設這并非完全是因為Rocket吸引了WallStreetBets Reddit小組的注意,這是怎么回事?

盡管利率大幅上漲,但創始指引仍然很強勁

火箭報告的全年交易量為3200億美元,比2019年的1450億美元增長了121%。銷售利潤率(Rocket的貸款銷售價格與給借款人的價格之間的差)升至4.46%,大大高于2019年的3.19%。全年,收入為157億美元,扣除利息,稅項,折舊和攤銷前的利潤增長了472%,達到了111億美元。

除了良好的收益(每個人都期望)之外,火箭宣布了每股A類普通股1.11美元的特別股息,將于3月下旬分配。引起投資者注意的另一件事是第一季度封閉貸款額從980億美元增至1,030億美元的初始指導。這與第四季度相比僅下降了5%,這本身就給人留下了深刻的印象,因為對于抵押銀行業來說,第一季度總是季節性的緩慢。鑒于過去一個月利率的大幅上漲,這一點更加令人印象深刻。

指導量比2020年第一季度高出94%,因此Rocket認為抵押貸款方將持續一段時間。另一個好消息是利潤率指導,預計將達到3.6%至3.9%,高于2020年第一季度的Rocket利潤率3.25%。因此,盡管市場似乎相信2020年是一次性事件,但Rocket's指導表明,這一勢頭將延續到2021年。

抵押銀行家們沒有得到投資者的太多愛

抵押貸款銀行家一直感到失望,至少就他們的股票而言。即使Rocket在收益公告中上漲10%,但在過去六個月中,它的表現仍不及標準普爾500指數。PennyMac Financial Services和Guild Holdings也表現不佳。不用說,火箭隊最近的交易活動消除了所有這種表現不佳的情況。也就是說,該行業仍然表現不佳。

盡管自年初以來10年期債券收益率已大幅上升,但抵押貸款利率的上升幅度卻要小得多。正如火箭在財報電話會議上提到的那樣,美聯儲將購買全部合格抵押貸款產品的95%。美聯儲顯然希望將抵押貸款利率保持在盡可能低的水平,就其支持經濟的使命而言,這是有道理的。允許借款人為抵押貸款再融資并每月節省50或100美元,這是在經濟刺激方面不斷贈送的禮物。其次,這可以立即發生,而無需任何必要的立法。美聯儲希望抵押貸款利率低,這就是為什么它們的收益率遠低于10年期債券收益率的原因。

不只是抵押

火箭不僅僅是一家抵押公司。抵押是主要業務,而Rocket Auto(該公司的汽車市場)出售了價值7.5億美元的汽車,并產生了1.07億美元的汽車貸款。Rocket Homes在第四季度也創造了16億美元的銷售額。這些輔助業務將幫助Rocket在抵押業務的盛衰現實中實現收入來源的多元化。

預計火箭隊在2021年的每股收益為2.23美元,與2020年的調整后每股收益4.11美元相比有大幅下降。如果美聯儲將抵押貸款利率保持在較低水平,那么對抵押貸款的需求將被壓抑,到2021年幾乎和2020年一樣好別忘了,火箭將派發1.11美元的特別股息,并回購10億美元的股票(盡管它還沒有回購任何股票)。

雖然10年期國債收益率的上升一直抑制了抵押貸款領域,但當美聯儲3月聯邦公開市場委員會(FOMC)成立兩周后,看到空頭正在2022年和2023年加息的債券空頭可能會接受現實檢查。 )會議并更新“點狀圖”。截至12月會議為止,美聯儲認為直到2023年都不會升息。如果美聯儲確認這一觀點,并認為2024年升息幅度很小,那么我們可能會看到債券收益率的回撤。

正確的倍數是多少?

如果抵押貸款利率保持在當前水平附近,那么2021年將是抵押貸款行業又一個轟動的一年,華爾街對Rocket的當前估計為2.23美元太低了。現在,最大的問題是該行業的價值是什么?

不幸的是,由于業務的極端周期性,抵押銀行家的倍數往往較低。這就是為什么它們通常以中個位數的P / E比率進行交易的原因。但是,請考慮其他業務。Ally Financial的交易價格為10倍。摩根大通的股價是2021年每股收益的14倍。金融股通常不會產生大的倍數。

Rocket對Rocket App的投資確實使它不僅僅是一個普通的原始發件人。該股票具有金融科技角度,可以使其獲得更高的倍數。自公司上市以來,Rocket一直是我的CAPS選擇之一。技術方面是一個重要原因。

截至周三上午,火箭的股價較周二的高點下跌了20%,但仍遠高于其先前的價格,交易價格約為預期2021年每股收益的15倍。如果我認為估算值是準確的,那么該倍數對于財務而言太高了。我不會-我認為這太低了。如果Rocket賺到了去年的收益,那么它的市盈率為8.3倍,對于金融股票來說并不算富裕,更不用說擁有一定技術潛力的股票了。

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