WeWork已宣布與特殊目的收購公司BowX Acquisition Corp.(BOWX)進行反向合并。WeWork原本計劃在2019年進行IPO,但后來放棄了計劃。受合并消息的影響,BOWX SPAC股票在3月26日早盤交易中走高。您應該在BOWX股票與WeWork合并之前購買它,還是暫時不購買SPAC?

SPACs或空白支票公司普遍遭到拋售。由于擔心泡沫,市場現在對這些公司感到擔憂。僅在大約一個月前,我們看到SPAC的股票數量激增,幾家公司宣布他們已經完成了與重要合并目標的交易。但是,BOWX在3月26日的早盤交易中僅上漲了約5%。

WeWork與BOWX SPAC反向合并并公開上市

除了對SPAC的普遍悲觀態度之外,對WeWork BOWX合并的反應與選擇WeWork作為合并目標有很大關系。當它計劃在2019年進行首次公開??募股時,WeWork的估值超過450億美元。但是,在公司出現公司治理問題之后,它擱置了首次公開募股。

但是,由于現金消耗嚴重,WeWork很快就開始尋找現金。作為公司股東之一的軟銀(SoftBank)救助了該公司,但其估值縮水了80億美元,這甚至不及WeWork首次公開募股目標的五分之一。

WeWork BOWX合并的詳細信息

與BOWX的反向合并使WeWork的預估股權價值為79億美元,預估EV(企業價值)約為90億美元。該估值類似于該公司在2019年由軟銀提供的資金時的估值。

由于采用了SPAC反向合并的結構,目標公司可以提供慷慨的財務預測,而這是傳統IPO所禁止的。難怪去年出現了SPAC浪潮。

從WeWork提供的預測來看,至少可以說非常激進,它預計到2021年第四季度將成為調整后EBITDA的正值。從這個角度來看,調整后EBITDA利潤率為-70%(是的,您讀過對!)在2020年第四季度。

該公司預計,從2020年第四季度到2021年第四季度,其實際入住總人數將從47%提高到75%。它預測到2024年底總入住人數將提高到95%。

WeWork預計其EBITDA利潤率將繼續擴大,到2024年底達到29%。按絕對值計算,這意味著經調整EBITDA為20億美元,高于2020年的EBITDA虧損18億美元。WeWork以2億美元的價格將多數股權出售給Trustbridge Partners。

您是否應該在WeWork合并之前購買BOWX股票

根據BOWX提供的樂觀預測,合并對WeWork的估值為2022年EV收益倍數2.0倍和2023 EV-EBITDA收益倍數6.6倍。如果您愿意接受WeWork提供的預測,則倍數看起來很合理。

同時,對于WeWork而言,除了上市以外,反向并購將是另一條命脈,因為它將從交易中獲得12.8億美元,其中包括8億美元的PIPE(公共股權的私人投資)。

所有人都說,鑒于WeWork的財務狀況不佳以及不確定的經濟環境,BOWX SPAC股票看上去并不像買進。在后當前局勢時代,對于像WeWork這樣的辦公空間共享公司來說,這可能是另一回事。在拋售中,其他幾個SPAC也下跌了,可能提供比BOWX更好的價值。

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