自從當前局勢首次使市場暴跌以來,總部位于匹茲堡的資產達4,620億美元的PNC金融服務集團(NYC:PNC)一直在尋求改變游戲規則的收購。該銀行在5月份出售了其在資產管理公司貝萊德(BlackRock)(NYSE:BLK)中140億美元的股份,而PNC的首席執行官比爾·德姆查克(Bill Demchak)公開表示,此次出售的主要目的是積累資本,最終可用于在嚴酷的環境中進行機會主義的舉動。銀行的環境。

但是六個月后,信貸的表現好于預期,主要是由于刺激措施。銀行的估值已經提高,許多銀行家正在排除最壞情況下的經濟狀況。盡管銀行業環境有所改善,但在考慮潛在的并購(M&A)方面,Demchak似乎并未改變他的耐心做法。

相同的哲學

自收購談判開始以來,Demchak表示他想收購另一家銀行幫助公司建立了專門從事商業和工業(C&I)貸款的全國零售銀行業務。許多投資者質疑為什么該銀行不考慮購買一家可能在低利率環境下可能有助于其凈息差的消費金融或信用卡公司。像大多數銀行一樣,PNC的凈息差,其在諸如貸款之類的生息資產上的收益與其對諸如存款之類的生息負債所付的收益之間的差額今年已大幅度下降-一直下降至2.39%在第三季度末。雖然PNC確實擁有一些信用卡,汽車和學生貸款的消費貸款組合,但其中大部分是標準的住宅抵押貸款和房屋抵押貸款。

在本月初舉行的美國銀行金融未來會議上,Demchak表示,他不認為消費金融是PNC的戰略機遇。他說:“大多數出現在待售市場上的消費金融業務都被打破了。”“我們有能力修復大規模的破滅的消費者金融業務-你知道也許我們可以做到-但我對我們修復C&I特許經營權的能力充滿信心。”Demchak補充說,雖然您從未說過永不言敗,但隨著時間的流逝,他并不認為消費理財會帶來巨大的資本回報。

我認為這是一個公平的論點。Demchak本質上是在說他喜歡PNC目前正在運營的業務,并認為它可以長期產生良好的回報。盡管低利率環境以及大流行帶來的未來大量貸款損失的可能性確實給銀行帶來了麻煩,但自大蕭條以來,該行業實際上一直處于低利率環境中,PNC能夠產生可觀的回報公平的。

不受估值上升的影響

Demchak似乎也沒有因銀行估值的上升而分階段。今年早些時候的大流行使許多銀行倒閉,最終使它們的交易額比有形賬面價值大打折扣。這是PNC如此急于采取行動的原因之一,因為在這種環境下,收購方不需要為另一家銀行支付那么高的溢價。在大蕭條期間,PNC以低于該銀行有形賬面價值的70億美元收購了National City Corp.,這筆交易被認為是該銀行的一項重大成功。

最近幾個月,銀行的估值一直在回升。在最近的新聞來自輝瑞(NYSE:PFE)早期成功的疫苗試驗,銀行股大幅上漲。盡管這對行業有利,但它會使收購目標變得更加昂貴。這可能會引起一些人的疑問,PNC進行大筆收購是否仍然值得,但Demchak似乎并不擔心估值問題。

“盡管未來幾年銀行業將面臨嚴峻的環境,但由于利率和信貸成本以及我們所了解的所有內容,技術支出,我認為贏家和輸家之間將有真正的隔離在緩慢增長的環境中”,他在美國銀行會議上說。“我們有潛力在這個領域成為贏家。我們認為我們有做到這一點的工具,并且在這樣做的過程中,要成為更大的機構。”

大量機會

我認為您可以從Demchak的所有評論中假設,PNC仍然有進行大規模收購的全部意圖。銀行將耐心等待,但是一旦市場變得穩定,就可以預期PNC會采取行動。大多數銀行都必須要出售,因此他們可能要等到估值上升一點再出售,尤其是當您在隧道盡頭看到一些曙光時。德姆查克(Demchak)認為,即使事態恢復正常,由于利率低,對技術的投資需求以及潛在的貸款損失,對于銀行業而言,市場條件也不容易。因此,盡管PNC可能無法獲得與國家城市的交易,但它很可能以比流行病爆發前便宜得多的價格購買了一家銀行。

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