網易的(NASDAQ:NTES)股票上周彈出了中國高科技公司公布了其第三季度財報之后。一些投資者可能不愿意追隨這一漲勢,特別是考慮到該股今年以來已上漲近50%,但出于三個簡單的原因,我認為這仍然是一個不錯的選擇。

1.加快收入增長

本季度網易的收入同比增長27%至186.6億元人民幣(合27.5億美元),符合分析師的預期,并較上一季度有所增長。

公制

2019年第三季度

2019年第四季度

2020年第一季度

2020年第二季度

2020年第三季度

收入增長(同比)

11%

9%

18%

26%

27%

同比=同比。數據來源:網易。

網易在第三季度的收入中有74%來自網絡游戲。該部門的收入同比增長20%,這是因為Invincible,Onmyoji和Sky鎖定了中國的移動游戲玩家,而其旗艦產品Fantasy Westward Journey游戲也從PC游戲玩家那里獲得了穩定的收入。

它還通過Knives Out,LifeAfter和Identity V在日本繼續擴大其海外業務。展望未來,其即將到來的游戲包括《哈利·波特:魔法喚醒》,《指環王:崛起的戰爭》,《暗黑破壞神》和《口袋妖怪任務》,所有這些都可能進一步擴大其在中國以外的市場。

網易的第二大業務,即“創新業務及其他業務”,占其收入的21%。該部門負責其電子商務市場。它的在線廣告業務Yanxuan和網易云音樂(NetEase Cloud Music)是僅次于騰訊音樂(NYSE:TME)的中國第二大流音樂平臺。在網易云音樂的帶動下,其收入在第三季度同比增長了42%。

網易其余5%的收入來自Youdao,這是在線教育平臺,在整個當前局勢危機期間一直蓬勃發展。由于K-12入學人數增加以及數字學習筆和翻譯器等智能學習設備的強勁銷售,其收入同比增長159%,這種勢頭在第三季度繼續保持。

2.暫時的收入低迷

網易在本季度調整后的每股美國存托憑證收益下降了26%,至0.80美元。這比預期高出0.34美元,但仍較之前幾個季度的兩位數增長突然減速。

公制

2019年第三季度

2019年第四季度

2020年第一季度

2020年第二季度

2020年第三季度

非美國通用會計準則每股美國存托憑證凈利潤增長(同比)

74%

19%

25%

32%

(26%)

同比=同比。數據來源:網易。

網易與去年同期的74%的收入增長相比面臨艱難的比較,當時網易得益于其跨境電子商務市場Kaola以20億美元的價格出售給了阿里巴巴(紐約證券交易所:BABA)。

它的營業利潤率也逐年下降,并且隨著其在網易云音樂和有道的投資增加,同時測試了利潤較低的“休閑”游戲而下降:

公制

2019年第三季度

2020年第二季度

2020年第三季度

營業利潤率

22.8%

22.9%

15.4%

數據來源:網易。

但是在電話會議上,網易首席財務官查爾斯·楊指出,盡管其運營費用在第三季度同比增長了55%,但預計這些投資在未來幾個季度將“達到數十億美元”。

如果我們消除近期的噪音,網易的毛利率僅比上一季度和上一年度略有下降,其三項業務中的兩項同比增長:

毛利率

2019年第三季度

2020年第二季度

2020年第三季度

線上游戲

63.8%

63.8%

63.6%

創新業務及其他

15.2%

18.5%

16.8%

有道

25.8%

45.2%

45.9%

53.8%

53.8%

53%

數據來源:網易。

這些穩定的毛利率表明網易在冷靜的激進投資冷卻后應該會反彈,這有望利用在線教育,游戲和流媒體音樂行業在大流行之后的增長,同時擴大與主要競爭對手騰訊(OTC: TCEHY)。

網易沒有提供任何指導,但分析師預計其今年收入將增長23%,而收入將下降4%。但是明年他們預計其收入和利潤將分別增長17%和27%。

3.高價市場的低估值

投資者應該總是對分析師的期望保持謹慎,但是網易股票的股價僅為明年收益預期的20倍。相比之下,騰訊的市盈率是明年的近40倍。

騰訊正在產生更強勁的增長,分析師預計明年其收入和收益將分別增長36%和46%。但是,它的業務也比網易的業務復雜,并且可以說它更容易受到中國新起草的反托拉斯規則的影響。

關鍵要點

網易最初似乎沒有像騰訊和阿里巴巴這樣的高增長科技公司那樣令人印象深刻。但其核心業務仍然強勁,在游戲,在線教育和流媒體音樂市場上仍有很大的擴展空間,相對于其長期增長潛力,其股票價格便宜。

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