在過去的一年中,投資界一路走來。史無前例的當前局勢在五周內震蕩了股市,此后出現了有史以來最猛烈的反彈反彈。

盡管科技股普遍在波動中興旺,但其中一個“資產”確實是萬事大吉。我說的是比特幣。

比特幣的不可阻擋的上漲超過40,000美元

自三月份以接近每枚代幣4,100美元的價格觸底以來,按市值計算的全球最大加密貨幣幾乎不可阻擋。上周,比特幣的價格突破了40,000美元大關,在1月9日撰寫本文時,根據代幣的流通量,其略高于7500億美元的市值。

推動比特幣走高的因素取決于您問誰,以及您更喜歡從中獲得想法的社交媒體平臺。有些人會認為,比特幣的稀缺性正促使比特幣價格上漲。比特幣的代幣上限為2100萬,避免了通縮方面可能會粉碎法定貨幣的通縮問題。例如,美元受到美國貨幣供應量快速增長的壓力。隨著美聯儲不斷實施量化寬松措施以及聯邦政府的財政刺激措施,貨幣供應量將繼續增長。

其他人指出,比特幣的效用不斷增長是其代幣價值不斷提高的原因。根據Fundera的數據,全世界看到的比特幣ATM數量越來越多,目前全球有15,100多家企業接受比特幣作為付款。在加密愛好者的心中,這表明采用率在不斷提高。

但是,在比特幣飛速上漲背后的估值論中存在致命缺陷。當談到稀缺性和實用性時,比特幣可以被認為擁有一種,但不能兩者兼有,而且可能也沒有。

對稀缺性的錯誤認識

如前所述,比特幣的代幣限額為2100萬。隨著交易在其基礎數字分類賬(blockchain)上進行驗證,并向處理此驗證過程的人員支付塊酬,新的比特幣代幣將被鑄造。今天有近1,860萬比特幣在流通,要完全開采剩余的240萬令牌需要大約120年的時間。十分稀缺的情況,對嗎?

沒那么快。

明顯的稀缺與可感知的稀缺之間有很大的區別。以黃金為例。即使我們可能不確切知道地球上有多少盎司的黃金,我們也可以毫無疑問地說不能制造額外的黃金。換句話說,我們不能使用煉金術制造比已開采或尚未開采的更多的黃金。這就是我們所說的硬上限,它表示有形/可觸及的稀缺程度。這就是為什么黃金長期以來一直被稱為價值存儲。

另一方面,比特幣的稀缺性是無形的,遠遠不能保證。2100萬個令牌上限實際上是憑空招架的,社區共識有可能在將來的任何時候提高此令牌上限。有了像黃金這樣的稀缺資源,就不可能增加終生供應。使用比特幣,這個機會可能很小,但是無疑高于0%。正是這種對稀缺性的錯誤認識不斷將比特幣推高。

實用性最低,充其量

比特幣多頭也推動了效用的敘述。如前所述,美國和全球越來越多的企業現在愿意接受比特幣作為付款方式。但是,只要比特幣的幣值上限為2100萬,任何形式的廣泛采用都可以被排除在外。

Fundera指出,超過2,300家美國企業允許使用比特幣作為付款方式。問題在于,在美國有770萬家企業,至少有一名員工,如果算上獨資經營者,則超過3200萬。這并不是我所說的廣泛采用。

更令人擔憂的是投資者(所謂的HODL'ers)所持股份的集中度。早在2017年12月,彭博社報道說1000人擁有所有流通比特幣的約40%。根據Flipside Crypto的數據,到2020年11月,彭博社指出,現在2%的賬戶持有人控制著所有比特幣的95%。盡管其中一些代幣可能正在進入日常交易,但這些數據表明大多數代幣并未流通。這可能會使價值約400億美元的比特幣在流通中流通,這對于創造一種真正的交換媒介不會走太遠。

真正推動比特幣發展的因素是什么?

問題的關鍵在于:比特幣多頭會讓您相信實用程序/采用率既稀缺又在增長。現實情況是,比特幣的稀缺性充其量是可疑的,充其量目前尚缺乏效用。比特幣發燒友可以希望人們對稀缺性的認識繼續存在,但是必須對這種稀缺性永遠不會被廣泛采用或利用這一事實表示滿意。相比之下,如果發燒友偏愛增加效用,那么他們將不得不接受社區共識提高令牌限制的想法。根據其現有設置,比特幣不能同時具有稀缺性和實用性。

那么,實際上是什么在推動比特幣走高?指責效率低下的市場,情緒和技術分析。

如果假定的比特幣鯨魚在大部分流通供應中都保持不變,則表明程序交易員和小型投機者是大多數日常比特幣運動的背后。如此稀少的交易的問題在于,它可以像我們已經看到的比特幣飆升一樣快地跌落到下行。

本月初,我將比特幣2021稱為最危險的投資。我堅持這一主張,堅信比特幣早日重返地球。

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