您是否愿意為上市公司支付77倍的遠期收益或80倍的自由現金流量?在某些情況下,現金流量和收益的強度和質量以及未來進一步增長的希望證明了看似過高的倍數是合理的。

ServiceNow(NYSE:NOW)是軟件即服務(SaaS)領域最大的公司之一,市值達1060億美元,年收入達45億美元。該公司出售促進工作自動化的數字工作流程軟件,重點是IT,客戶和員工工作流程。1月27日發布的2020年第四季度和全年業績顯示了許多特征,盡管估值指標很高,但這些特征導致投資者去年將股價推升了95%。下面,讓我們回顧一下第四季度報告中的三個關鍵項目,這些項目支持ServiceNow的長期投資理論。

1)英鎊的收入基礎

ServiceNow的收入比2019年第四季度增長了31%,達到12.6億美元。在這一年中,該公司的收入達到了45億美元,增長了31%。然而,這并不是第四季度報告中最令人印象深刻的收入指標。在過去三個月中,該公司通過89筆交易將其年合同價值(ACV)超過100萬美元的客戶群增加了-現在有1,093個這樣的客戶。

ServiceNow專注于大型公司或“企業”市場。它與財大氣粗的全球客戶的長期關系突顯了其現金流的穩定性。ServiceNow并沒有透露其最大的合同有多大,但是即使我們假設將近1,100個客戶每人產生的ACV正好為100萬美元,也就是在極為多樣化的基礎上分配了11億美元的年收入。

為什么投資者要密切注意這個數字?首先,它增加了管理層聲稱ServiceNow在未來幾年內可以實現100億美元年收入的可信度。但是,更重要的是,全球跨國公司提供的龐大ACV基地對公司而言是一個極好的長期“追加銷售”機會。在可預見的將來,擴大這些客戶是一種自然而相對容易的方法,可以激發收入增長。

2)收入積壓如雨后春筍般涌現

如果投資者在季度急診中經常忽略一個數字,以確保營業額仍保持穩定增長,那就是RPO或“剩余履約義務”。RPO等于遞延收入加上將在以后開具發票并確認為收入的合同金額。您經常會聽到RPO在SaaS世界中非正式地稱為“收入積壓”或簡稱為“積壓”。ServiceNow正在積壓大量業務。RPO本季度躍升至89億美元,比2019年第四季度增長35%。這個數字平均分配給當前的RPO(待定的未完成訂單量,將在明年被確認為收入)44億美元,以及非經常性RPO為45億美元。

這是一筆尚待確認的巨額收入-基本上等于2020年記錄的45億美元收入的兩年價值!同樣,該領域的成功源于公司決心開拓企業市場的決心。在其財報電話會議上,管理層將與AT&T的一項新的“多年期和多產品戰略協議”,與PayPal的擴大關系以及與蘇格蘭國家衛生局的一項新合同(以幫助該國管理當前局勢疫苗)命名為:它的一些大交易在上個季度中獲勝。ServiceNow積壓的深度和質量使我們更容易了解公司如何在未來幾個季度中保持快速的兩位數收入增長率。

3)ServiceNow損益表中的加速行項目

到目前為止,我一直在關注ServiceNow的增長潛力的證據,這體現在ServiceNow的收入增長步伐,客戶群以及對未來銷售認可的可見性上。然而,組織最明顯的增長驅動力之一是支出:研發。

2020年,研發費用增長了47%,超過了銷售和營銷費用,后者同比增長了21%。實際上,在過去的五年中,尤其是自2019年以來,ServiceNow一直特別優先考慮研發-它是公司損益表中增長最快的項目之一,其增長速度超過了對銷售的直接投資(即銷售和營銷費用) ,并且超過了收入的增長:

2020年,公司在研發方面的支出高達10億美元,占收入的22%。在最近的收購的支持下,ServiceNow正在將研究資源投入到人工智能(AI)輔助的工作流程中。通過降低研發費用,SaaS巨頭能否將去年近2億美元的營業收入增加一倍甚至三倍?當然;這樣一來,ServiceNow的市盈率倍數似乎要比今天便宜得多。但是,放棄當前的利潤以保持組織的增長引擎高速運轉是管理層和股東似乎都容易達成共識的選擇。

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