三個月前,Dillard's(NYSE:DDS)報告稱,在截至8月1日的第二財季,其盈利能力同比增長。盡管該地區百貨連鎖店仍報告了小幅季度虧損,但考慮到這一點,這是令人驚訝的好結果當前局勢如何打擊大多數百貨商店的收入。

盡管該公司第二季度表現出色,但零售分析師對其截至10月31日的第三財季的期望仍然較低。在周四下午,迪拉德再次證明了懷疑者的觀點,并發布了令人驚訝的季度利潤。

毛利率帶動了另一個盈利驚喜

庫存管理是迪拉德第二財季業績大幅增長的關鍵。大流行的爆發使其在2020財年第一季度報告了巨大損失,但是積極的庫存清理措施確實使零售商退出了這一時期,庫存同比下降了14%以上。與此形成鮮明對比的是,近年來頻繁的庫存過剩損害了迪拉德的毛利率。

結果,盡管該連鎖店的零售額在第二季度同比下降了35%,但零售毛利率卻從上年同期的28.7%增加到了31.1%。結合大幅降低的成本,這為公司調整后的稅前虧損同比增長2400萬美元鋪平了道路。

同樣重要的是,迪拉德(Dillard's)繼續清理庫存,退出這一時期,庫存量同比下降20%。這使其能夠將第三季度的零售毛利率從去年同期的34.5%提高到36.6%。增長2.1個百分點特別值得注意,因為百貨商店連鎖店第三季度的年度同比比第二季度更加艱難。

在銷售鏈的第三季度中,銷售趨勢仍然疲弱,但環比有所改善。可比銷售額下降了24%,零售總額下降了25%。迪拉德再次通過嚴格管理費用來抵消這種銷售壓力。它使總零售支出同比減少了24%,使成本占收入的百分比大致保持不變。

這足以使迪拉德(Dillard's)在第三財季公布了250萬美元的調整后稅前利潤,低于去年同期的320萬美元。根據公認會計原則(GAAP),由于今年有望獲得稅收優惠,凈收入從上年同期的550萬美元(每股0.22美元)躍升至3190萬美元(每股1.43美元)。分析師的平均預期為每股虧損0.86美元。

現金流改善

2020財年上半年,迪拉德燃燒了3.33億美元的現金。雖然百貨商店連鎖店通常會在今年上半年對該指標產生負面影響,但這一結果要比其2019財年上半年的5700萬美元的現金消耗嚴重得多。

相比之下,迪拉德上個季度產生了超過2億美元的自由現金流,將其年初至今的現金消耗減少至1.15億美元。相比之下,2019財年前九個月的現金消耗為4,800萬美元。上一季度強勁的現金流幫助Dillard's減少了短期借款(無論是按順序還是按年計算),僅為1,500萬美元。

投資者仍然低估了迪拉德的

有消息稱伯克希爾·哈撒韋公司投資組合經理特德·韋斯勒(Ted Weschler)用自己的錢購買了該公司相當大的股份后,迪拉德的股票大漲。但是,由于投資者越來越擔心美國當前局勢案件的數量急劇上升,該股票在最近幾周內回吐了部分漲幅。

然而,這些擔憂似乎是錯誤的。迪拉德(Dillard's)退出第三季度,庫存同比下降22%-這是迄今為止最大的庫存減少。即使當前季度的銷售趨勢連續放緩(尚無法確定),通過毛利擴張和嚴格的成本管理相結合,該連鎖店也應該能夠使利潤率大致持平。

展望未來,制藥行業的最新消息表明,有效的當前局勢疫苗可在一年或更短的時間內廣泛使用。同時,由于競爭對手的大量商店倒閉,明年Dillard's將面臨更少的競爭。這為2021年(尤其是下半年)的銷售復蘇奠定了基礎。

分析師目前預測,這家零售商在2021財年將錄得小額虧損。但考慮到該零售商已經產生了與其2019年業績持平的利潤(如果不比其更好),明年迪拉德很可能會超過其2019年調整后的每股收益3.56美元,隨著銷售繼續恢復,到2022年可能會進一步改善。這似乎是迪拉德股票繼續上漲的良方。

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